【錫】金屬“錫”行業(yè)分析報告
來源：云南天樞玉衡
發(fā)布時間：2019-08-19
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錫是“五金”——金、銀、銅、鐵、錫之一，是一種有銀白色光澤的的低熔點的金屬元素。在排名上錫是排列在白金、黃金及銀后面的第四種貴金屬。錫在化合物內(nèi)是二價或四價，不會被空氣氧化，自然界中主要以二氧化物（錫石）和各種硫化物（例如硫錫石）的形式存在。
錫的化學性質(zhì)很穩(wěn)定，在常溫下不易被氧氣氧化，所以它經(jīng)常保持銀閃閃的光澤。錫無毒，可以把它鍍在銅鍋內(nèi)壁，以防銅與溫水生成有毒的銅綠（堿式碳酸銅），牙膏殼也常用錫做成。
錫在常溫下富有展性，可以展成極薄的錫箔。平常，人們便用錫箔包裝香煙、糖果，以防受潮（近年來，我國已逐漸用鋁箔代替錫箔)。不過，錫的延性卻很差，一拉就斷，不能拉成細絲。
錫在不同的溫度下，有3種性質(zhì)大不相同的形態(tài)。在-13.2～161℃的溫度范圍內(nèi)，錫的性質(zhì)最穩(wěn)定，叫做“白錫”。如果溫度升高到160℃以上，白錫就會變成一碰就碎的“脆錫”。錫對于寒冷的感覺十分敏銳，每當溫度低到零下13.2℃以下時，它就會由銀白色逐漸地轉(zhuǎn)變成一種煤灰狀的粉，這叫做“灰錫”。另外，從白錫到灰錫在轉(zhuǎn)變還有“傳染性”，白錫只要一碰上灰錫，就會向灰錫轉(zhuǎn)變，直到把整塊白錫毀壞掉為止。這種現(xiàn)象叫做“錫疫”，不過只需要將錫再熔化一次，其就可以恢復到原有的金屬狀態(tài)。
錫產(chǎn)品有錫錠、陰極銅、錫鉛焊料及無鉛焊料、錫材、錫基合金、有機錫、無機錫化工產(chǎn)品等多個品種。錫錠是一切錫深加工的基本原料，在電子、食品、機械、電器、汽車、航天及其他工業(yè)領(lǐng)域有著極為廣泛的作用。
錫與硫的化合物為硫化錫，它的顏色與金子相似，常用作金色顏料；錫與氧的化合物為二氧化錫，是不溶于水的白色粉末，可用于制造搪瓷、白釉與乳白玻璃。
錫材廣泛應用于鍍錫行業(yè)、有機合成、合金制造、電子工業(yè)及電腦、移動通訊、儀器儀表制造業(yè)、電器產(chǎn)品制造業(yè)、汽車工業(yè)和其他機器制造業(yè)等領(lǐng)域。錫基合金主要應用于電池、導電零件、軸承等制造行業(yè)。錫化工產(chǎn)品廣泛應用于水泥添加劑、藥劑、塑料、陶瓷、木材防腐、照相、防污劑、涂料、催化劑、農(nóng)用化學制品、阻燃劑及塑料穩(wěn)定劑等方面。
世界錫資源主要分布在中國、印度尼西亞、秘魯、巴西、馬來西亞、玻利維亞、俄羅斯、泰國和澳大利亞等國，排名前五的國家錫資源儲量占全球錫儲量的73%左右。中國錫儲量全球居首，總儲量約為110萬噸，占全球儲量23%左右；其次為印尼的70萬噸，占比約為17%。我國錫礦主要集中在云南、廣西、湖南、內(nèi)蒙古、廣東和江西，這六省區(qū)錫礦資源儲量占全國查明資源儲量的97.89%。
世界錫工業(yè)發(fā)達的國家都是錫資源豐富的國家，英國、泰國的錫產(chǎn)業(yè)也曾經(jīng)輝煌過，后因錫資源的枯竭而衰落。目前中國、秘魯?shù)腻a生產(chǎn)技術(shù)比較發(fā)達，馬來西亞、泰國的錫工藝品享譽世界，歐美、日本等發(fā)達國家的錫深加工產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。形成了發(fā)展中國家以生產(chǎn)原料為主、發(fā)達國家以深加工為主的世界錫工業(yè)格局。
錫在地殼中的含量為0.004%，屬于全球最稀缺的礦種之一，且近年來儲量快速下降，儲采比偏低。截至2018年，全球錫資源儲量460萬噸，僅為1999年儲備量的50%。按照近年年全球錫精礦28萬噸的產(chǎn)量估計，資源儲量僅能保障未來16-17年的用量，在主要有色金屬中，儲采比僅高于銻，遠低于鉬、鈦等。
圖1：主要有色金屬儲采比
數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會
同時，中國、印尼和玻利維亞作為錫資源儲量前三位的國家，儲采比遠低于世界平均水平，未來錫資源的稀缺程度正在日益增大。
圖2：主要產(chǎn)錫國儲采比
數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會
近年來，全球錫礦產(chǎn)量在25萬噸上下波動，2016年為28萬噸，2017年為29萬噸，2018年預計為29萬噸。具體產(chǎn)量如下圖所示：
圖3：全球錫礦產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會s
與全球錫礦產(chǎn)量相比，中國錫礦從2010到2017年間整體下降態(tài)勢。2017年錫礦產(chǎn)量為8.22萬噸，2018年預計為8.4萬噸左右。
圖4：中國錫礦產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會
與錫礦產(chǎn)量下降相反的是，精錫產(chǎn)量卻逐年呈現(xiàn)上漲趨勢，從2015年的15.9萬噸增長至2017年的17.5萬噸，全球占比也逐漸提高，預計2018年全年精錫產(chǎn)量可達17.8萬噸。
圖5：中國精錫產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會
由錫礦產(chǎn)量和精錫產(chǎn)量對比可以看出，我國錫金屬缺口明顯，并且缺口處于持續(xù)擴大狀態(tài)，對外依存度逐漸提高。
從三年周期來看，目前錫價處于一個震蕩整理的時期。2016年中國和印尼等多數(shù)錫主要生產(chǎn)國產(chǎn)量下滑，錫價快速上揚，從年初11萬元／噸上漲到年末14.5萬元／噸;2017-2018年間，全球經(jīng)濟逐漸復蘇，全球錫市緬甸礦石開采面臨品位大幅下滑及礦源的枯竭，中國取消精錫出口關(guān)稅，印尼出口精錫持續(xù)增加等等，使得整個市場處于良性發(fā)展階段，該時間段內(nèi)，錫價高位震蕩，價格平均在14.5萬元／噸水平。
圖6：近三年滬錫價格走勢圖
數(shù)據(jù)來源：SMM上海有色網(wǎng)
國內(nèi)涉及錫礦和精錫生產(chǎn)的上市企業(yè)較少，僅有兩家，分別為錫業(yè)股份和盛屯礦業(yè)。
錫業(yè)股份是中國錫工業(yè)的龍頭企業(yè)，自2005年以來，錫業(yè)股份錫金屬產(chǎn)銷量連續(xù)穩(wěn)居全球第一，2017年錫業(yè)股份錫金屬國內(nèi)市場占有率43.55%，全球市場占有率21.08%。錫業(yè)股份主要產(chǎn)品有錫錠、陰極銅、錫鉛焊料及無鉛焊料、錫材等。截至2017年末，錫業(yè)股份保有錫金屬量為75.18萬噸。
錫業(yè)股份近三年收入利潤情況如下表所示：
表1：錫業(yè)股份收入結(jié)構(gòu)表
單位：萬元
|
項目 |
2017 |
2016 |
2015 |
|||
|
|
收入 |
毛利潤 |
收入 |
利潤 |
收入 |
利潤 |
|
錫產(chǎn)品 |
876,819 |
168,035 |
742,267 |
131,428 |
688,658 |
46,696 |
|
總量 |
3,441,017 |
342,514 |
3,342,906 |
231,064 |
3,107,919 |
101,181 |
|
占比 |
25.48% |
49.06% |
22.20% |
56.88% |
22.16% |
46.15% |
數(shù)據(jù)來源：錫業(yè)股份年報
根據(jù)錫業(yè)股份近三年收入利潤情況可以看出，錫業(yè)股份錫產(chǎn)品收入占總收入比例在24%左右，但是利潤占比達到近50%，并且錫金屬儲量達到75萬噸，公司同時擁有大量的原材料資源和銷售市場份額，錫金屬價格的波動，對錫業(yè)股份的影響是巨大的。
盛屯礦業(yè)主營業(yè)務(wù)為有色金屬采選業(yè)務(wù)、鈷材料業(yè)務(wù)以及金屬產(chǎn)業(yè)鏈增值業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為鋅、鉛、銅、鎢、錫、銀等各類精礦。
盛屯礦業(yè)下屬的銀鑫礦業(yè)、?，?shù)V業(yè)、華金礦業(yè)保有的礦石儲量，銅金屬量、鉛金屬量、鋅金屬量，金金屬量，按照國家相關(guān)行業(yè)標準，達到中大型以上礦山標準，擁有的銅、鉛、鋅、金地質(zhì)品位高，同時含銀、鎢、錫等伴生金屬。由于是伴生金屬礦，盛屯礦業(yè)錫金屬產(chǎn)量較低，其產(chǎn)品主要為鎢錫混合礦，公司2016、2017年鎢錫混合礦銷售量分別為194噸和165噸，占盛屯礦業(yè)收入比重較小。
中長期來看，錫需求的增長離不開電子產(chǎn)業(yè)的持續(xù)高速發(fā)展以及其他對錫需求的新興行業(yè)的發(fā)展。目前來看，未來在錫供給出現(xiàn)困難，錫價有望長期維持高位的情況下，需要注意一些傳統(tǒng)行業(yè)在材料使用上對于錫的替代。比如目前已經(jīng)出現(xiàn)的在一些食品材料包裝上用鋁替代，錫合金用其他合金替代等現(xiàn)象。
目前全球新的錫礦山發(fā)現(xiàn)還很少，對錫資源的勘探需要增加投入以保障長期供給。在錫資源實質(zhì)性增加以前，以目前的供給狀況，錫的供給會呈現(xiàn)出越來越少的狀況。而錫需求可能因錫價高昂而減少，特別是那些錫占成本較大比重的產(chǎn)品，可能會出現(xiàn)替代現(xiàn)象。
中國不僅是全球錫資源儲備和錫供給的第一大國，同時也是全球錫消費的第一大國。中國的錫消費差不多等于整個歐洲和美國的消費總額。所以，中國的錫供需狀況對全球錫供需有著極其重要的影響。
圖7：中國錫消費量
數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會
消費數(shù)據(jù)上，近年來我國錫消費呈現(xiàn)持續(xù)增長。2017年，中國錫消費總量16.2萬噸，其中仍以焊料為主，占比約50%；其次是錫化工，占比17%；馬口鐵占比第三。
圖8：錫消費分布情況
數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會
錫焊料有錫條、錫絲、錫膏三種形式，其中錫條和錫絲一般用于傳統(tǒng)波峰焊，在電視、洗衣機、冰箱等大型家電領(lǐng)域使用；錫粉、錫膏主要應用于手機、電腦、汽車電子等3C產(chǎn)品。目前，焊料市場增長平穩(wěn)，年均增幅在1%-2%，2017年國內(nèi)錫焊料用錫量約8萬噸左右，整體相對平穩(wěn)。值得一提的是，半導體行業(yè)整體增速較高，錫焊料用量仍保持穩(wěn)步增長趨勢。隨著汽車電子、5G通訊等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，有望帶動半導體消費持續(xù)景氣，錫焊料在半導體行業(yè)應用領(lǐng)域有望保持增長。
化工用錫是錫消費中僅次于焊料的第二大領(lǐng)域，占比約為17%。隨著環(huán)保趨嚴，有機錫領(lǐng)域有望保持增長趨勢，PVC熱穩(wěn)定劑無毒化將是主要的發(fā)展趨勢，有機錫類穩(wěn)定劑在PVC穩(wěn)定劑的占比將大幅提升，對錫的需求也將保持增長趨勢。
馬口鐵主要應用在食品、飲料包裝等消費領(lǐng)域，具有快速消費品的特征，與人口、宏觀經(jīng)濟因素密切相關(guān)。當前馬口鐵行業(yè)發(fā)展仍面臨一些問題：一是來自其他材料的替代，鋁材、塑料材質(zhì)的包裝材料正在逐步替代馬口鐵包裝；二是馬口鐵行業(yè)處于中間行業(yè)，利潤空間同時受到上游鋼鐵行業(yè)，下游食品行業(yè)兩個強勢行業(yè)的擠壓，議價能力相對弱勢，利潤微薄。因此，此方面用錫量在一定程度上會受到壓制。
鉛酸蓄電池方面，鉛酸電池在電動自行車、通訊基站領(lǐng)域的應用正在受到鋰電池的挑戰(zhàn)，預計鉛酸電池增速將放緩，對錫的需求難有大的增長。
玻璃方面，玻璃制造中將純錫液作為介質(zhì)，可起到使玻璃表面平整和穩(wěn)定的作用，但不作為耗材，故對錫的需求主要由新增產(chǎn)線帶來。截止至2018年7月，浮法玻璃生產(chǎn)總線為366條，相比2017年僅增加5條，對錫的需求拉動同樣有限。
其他領(lǐng)域方面，鋼鐵產(chǎn)量受淘汰落后產(chǎn)能及環(huán)保因素雙重壓制，鍍錫板用錫量也在一定程度上受到壓制。據(jù)錫業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017年國內(nèi)鍍錫板用錫量在1.2萬噸左右，占比約為7%。2018年環(huán)保繼續(xù)保持高壓態(tài)勢，2018年6月中國重點企業(yè)鍍錫板(帶)產(chǎn)量累計值同比下降24%，鍍錫板用錫量也在一定程度上受到壓制。
總體而言，鑒于緬甸產(chǎn)量下行拐點的出現(xiàn)，印尼、中國自身錫產(chǎn)品供應彈性較弱，以及庫存逐步消耗殆盡，未來錫出現(xiàn)供需缺口為大概率事件，這一缺口的大小則主要取決于東南亞各國未來資本開支的強弱。目前緬甸、印尼、馬來西亞等錫礦生產(chǎn)大國均面臨礦石品位下降，開采成本提升的困擾，各國也在積極招商引資，吸引外國資本進入本國錫產(chǎn)業(yè)開發(fā)。
短期來看，新增錫礦量有限，一是礦業(yè)開發(fā)資本支出巨大，二是礦業(yè)開發(fā)周期相對較長，三是各國對資本的保護政策仍需時間檢驗，資本不會快速進入東南亞各國。長期來看，錫礦遠端缺口存在，未來錫供給將逐漸偏緊，供需缺口將呈現(xiàn)擴大態(tài)勢，錫價上行空間將逐步打開。
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